China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
福建火把电子科技股份有限公司 联结伙信评估股份有限公司
公开刊行可转化公司债券 专科 | 尽责 | 赤诚 | 服务
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联合〔2024〕3774 号
联结伙信评估股份有限公司通过对福建火把电子科技股份有限
公司主体终点干系债券的信用气象进行追踪分析和评估，细目看护
福建火把电子科技股份有限公司主体永恒信用等第为 AA，看护“火
炬转债”信用等第为 AA，评级预测为知晓。
特此公告
联结伙信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月五日
追踪评级说明 | 2
声 明
一、本说明是联结伙信基于评级方法和评级方法得出的章程发表之日的
孤苦宗旨述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及干系分析为联结伙信
基于干系信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证宗旨。联结伙信有充分事理保证所出具的评级说明撤职了真
实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级工作脾气及受客不雅条件影响，本说明
在府上信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本说明系联结伙信吸收福建火把电子科技股份有限公司（以下简称
“该公司”）请托所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级委
托关系外，联结伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履孤苦、客
不雅、自制的关联关系。
三、本说明援用的府上主要由该公司或第三方干系主体提供，联结伙信
本质了必要的尽责拜谒义务，但对援用府上的确切性、准确性和齐备性不作
任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科宗旨，但联结伙信不
对专科机构出具的专科宗旨承担任何职责。
四、本次追踪评级结果自本说明出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；凭证追踪评级的论断，在灵验期内评级结果有可能发生变化。联结伙信
保留对评级结果赐与颐养、更新、闭幕与取销的权益。
五、本说明所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，况且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选宗旨或保证。
六、本说明不行取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伙信不合任何机
构或个东说念主因使用本说明及评级结果而导致的任何耗损认真。
七、本说明所列示的主体评级及干系债券或证券的追踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的刊行行为。
八、本说明版权为联结伙信统统，未经籍面授权，严禁以任何面孔/方式
复制、转载、出售、发布或将本说明任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东说念主使用本说明均视为还是充分阅读、调和并应许本声
明条目。
福建火把电子科技股份有限公司
公开刊行可转化公司债券 2024 年追踪评级说明
项 目 本次评级结果 前次评级结果 本次评级时分
福建火把电子科技股份有限公司 AA/知晓 AA/知晓
火把转债 AA/知晓 AA/知晓
评级不雅点 追踪期内，福建火把电子科技股份有限公司（以下简称“公司”）动作国内生产制造陶瓷电容器的主要上市公司
之一，在居品种类、客户资源以及研发实力等方面仍具有较强的竞争上风。2023 年，在宏不雅经济波动的布景下，受消
费类电子等下贱市集需求疲软的影响，公司营业收入和利润边界均有不同程度下落，但公司筹备现款流连续净流入，
现款类财富较充裕，举座偿债才能筹商仍然施展较好。章程 2023 年底，公司 EBITDA、筹备行为现款流净额和现款类
财富对“火把转债”余额的保险才能很高。“火把转债”设立了转股修正条目、有条件赎回等条目，成心于促进债券
持有东说念主转股。
个体颐养：无。
外部因循颐养：无。
评级预测 改日，跟着公司新建名目产能开释，公司筹备边界将有所扩大，举座竞争实力有望进一步增强。评级预测为知晓。
可能引致评级上调的明锐性要素：公司新材料等居品竞争上风突显，销量和市集占有率彰着提高，销售收入和利
润边界的连续增长；公司本钱实力大幅增强，对公司偿债才能有权贵提高。
可能引致评级下调的明锐性要素：公司投资的新材料名目导致债务边界扩大，同期市集环境变化导致其产销情况
不足预期、产能诈欺率下落或干系生产工艺时候尚未训练，居品良率较低；由于竞争加重、可替代品增多、下贱市集
需求改变等要素导致公司居品销量连续大幅下落，影响公司偿债现款流和举座盈利才能；其他对公司的筹备和融资构
成紧要不利影响的要素。
上风
? 公司在电容器等电子元器件行业保持竞争上风。公司为国度高新时候产业化示范工程，在 2023 年中国电子元件行业主干企业榜单
（原中国电子元件百强企业）位列 28 位，居品种类丰富、客户群体庸碌、研发实力较强。
? 公司财富总和和统统者权益边界保持增长；筹备现款流连续净流入。章程 2023 年底，公司财富总和和统统者权益较上年底分别增长
? 债务职守较轻，现款类财富对债务掩盖才能较强。章程 2023 年底，公司一说念债务 14.89 亿元，财富欠债率和一说念债务本钱化比率分
别为 28.43%和 20.80%；现款类财富为 17.50 亿元，约为一说念债务的 1.17 倍，公司较大边界的现款类财富对公司债务起到较强的保险
作用。
温情
? 民用电容器市集竞争强烈。公司居品以电容器等基础电子元件为主。国内民用电容器市集生产厂家多为中袖珍企业，市集竞争强烈，
毛利率水平较低。跟着电容器在 5G、汽车电子等民用边界的大边界应用，若公司的民用电容器居品结构不够完善，无法实时响应客
户需求，或将濒临利润边界下落的风险。
? 公司供应商汇聚度高。2023 年，公前五大供应商采购额占采购总和的 79.91%，采购汇聚度高。改日，如果公司与供应商协作出现问
题，公司干系居品或将无法实时保质保量托福下搭客户，影响干系业务平常筹备。
? 2023 年，公司营业总收入和利润总和边界受市集需求疲软等要素影响而有所下落。2023 年，受行业景气度低及耗尽类电子市集等下
游需求疲软影响，公司营业总收入和利润总和分别同比下落 1.55%和 63.20%。2024 年 1－3 月，公司利润总和同比下落 45.72%。
? 应收账款和存货对资金存在一定占用。章程 2023 年底，公司应收账款和存货边界较大，分别占流动财富的 32.26%和 27.57%，对公
司资金形成一定占用。
追踪评级说明 | 1
本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 一般工商企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模子均已在联结伙信官网公开走漏
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险要素 评价要素 评价结果
宏不雅和区域风险 2
筹备环境
行业风险 3
C
筹备风险 基础修养 4
本人竞争力 企业解决 2
筹备分析 3
财富质地 2
现款流 盈利才能 2
财务风险 F1 现款流量 1
本钱结构 2
偿债才能 1
指导评级 aa
个体颐养要素： --
个体信用等第 AA
外部因循颐养要素： --
评级结果 AA
注：筹备风险由低至高分辨为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分辨为 6 档，1 档最佳，6 档最差；
财务风险由低至高分辨为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分辨为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务筹商为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模子得到指导评级结果
主要财务数据
合并口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
现款类财富（亿元） 16.58 17.50 14.50
财富总和（亿元） 75.42 79.20 76.23
统统者权益（亿元） 54.65 56.68 57.21 2022－2023 年公司现款流情况
短期债务（亿元） 6.26 6.59 3.78
永恒债务（亿元） 7.40 8.30 8.62
一说念债务（亿元） 13.66 14.89 12.41
营业总收入（亿元） 35.59 35.04 6.52
利润总和（亿元） 9.73 3.58 0.81
EBITDA（亿元） 11.84 6.19 /
筹备性净现款流（亿元） 9.26 8.67 1.43
营业利润率（%） 41.61 29.88 31.67
净财富收益率（%） 15.11 5.53 /
财富欠债率（%） 27.53 28.43 24.95
一说念债务本钱化比率（%） 20.00 20.80 17.82
流动比率（%） 417.44 379.32 507.12
筹备现款流动欠债比（%） 81.95 69.43 /
现款短期债务比（倍） 2.65 2.66 3.83
EBITDA 利息倍数（倍）
一说念债务/EBITDA（倍） 1.15 2.40 /
公司本部口径
项 目 2022 年 2023 年
财富总和（亿元） 51.73 54.53
统统者权益（亿元） 41.64 43.10
一说念债务（亿元） 6.10 6.54
营业总收入（亿元） 12.55 8.35
利润总和（亿元） 7.55 3.74
财富欠债率（%） 19.51 20.96
一说念债务本钱化比率（%） 12.79 13.17
流动比率（%） 434.05 395.77
筹备现款流动欠债比（%） 81.91 110.63
注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计，公司本部 2024 年一季度财务报表未提供；2. 本说明中部分共计数
与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除特别诠释外，均指东说念主民币；3.公司本部债务未经颐养
府上来源：联结伙信凭证公司府上整理
追踪评级说明 | 2
追踪评级债项概况
章程 2024 年 3 月底
债券简称 刊行边界 到期兑付日 特殊条目
债券余额
火把转债 6.00 亿元 4.17 亿元 2026/05/27 赎回、回售等
注：上述债券仅包括由联结伙信评级且章程评级时点尚处于存续期的债券
府上来源：联结伙信整理
评级历史
债项简称 债项评级结果 主体评级结果 评级时分 名目小组 评级方法/模子 评级说明
一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204/一般工
火把转债 AA/知晓 AA/知晓 2023/05/19 崔濛骁 杨恒 阅读全文
商企业主体信用评级模子（打分表）V3.1.202204
火把转债 AA/知晓 AA/知晓 2019/10/31 王高出 罗峤 原联合信用评级有限公司工商企业评级方法 阅读全文
注：上述历史评级名目的评级说明通过说明鸠合可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
府上来源：联结伙信整理
评级名目组
名目认真东说念主：崔濛骁 cuimx@lhratings.com
名目组成员：肖怀玉 xiaohy@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级说明 | 3
一、追踪评级原因
凭证相关律例要求，按照联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）对于福建火把电子科技股份有限公司（以下简称“公
司”）终点干系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司系于 2007 年 12 月 20 日由蔡明通等当然东说念主发起设立的股份公司，设就怕注册本钱为 4520.00 万元。经中国证券监督解决委员会
证监许可〔2015〕25 号文批准，公司向社会公开刊行东说念主民币普通股（A 股）4160 万股，召募资金总和 43180.80 万元。2015 年 1 月 26 日，
公司股票在上海证券往复所上市，证券代码为“603678.SH”，刊行后公司注册本钱增至 16640.00 万元。后经增发、本钱公积转增股本以
及公司刊行的可转化公司债券转股等，章程 2023 年底，公司股本为 45889.98 万股，注册本钱为 45888.87 万元（各异主要系公司部分可转
换债券转股，工商信息未更新所致）。章程 2023 年底，公司控股股东为蔡明通先生，持股比例为 36.28%；蔡明通、蔡劲军父子共计持有公
司 41.78%的股份，为公司本体按捺东说念主；蔡明通、蔡劲军父子所持公司股份均无质押。
。章程 2023 年底，公
维及高功能化工居品等，按照联结伙信行业分类表率分辨为电子开导及元件行业（适用一般工商企业信用评级方法）
司合并范围内领有 24 家子公司，较上年底新增 3 家子公司，刊出 1 家子公司。
章程 2023 年底，公司设立有工程部、计谋投资部、采购部和瓷粉制造部等部门（见附件 1-2）；在职职工共计 2374 东说念主。
章程 2023 年底，公司合并财富总和 79.20 亿元，统统者权益 56.68 亿元（含少数股东权益 2.53 亿元）；2023 年，公司终了营业总收入
章程 2024 年 3 月底，公司合并财富总和 76.23 亿元，统统者权益 57.21 亿元（含少数股东权益 2.48 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实
现营业总收入 6.52 亿元，利润总和 0.81 亿元。
公司注册地址：泉州市鲤城区江南高新时候电子信息园区紫华路 4 号（筹备形势：泉州市鲤城区常泰街说念新塘社区泰新街 58 号）
；法
定代表东说念主：蔡劲军。
三、债券概况及召募资金使用情况
章程 2024 年 3 月底，公司由联结伙信评级的存续债券见下表。追踪期内，“火把转债”在付息日平常付息。章程 2024 年 3 月底，
“火把转债”转股价为 24.15 元/股。公司刊行“火把转债”，本体召募资金净额为 5.91 亿元。公司在“小体积薄介质层陶瓷电容器高时候
产业假名目”筹算使用召募资金总和为 4.47 亿元，章程 2023 年底累计插足 2.22 亿元，公司受宏不雅经济环境变化影响，同期对生产布局及
筹备筹商进行颐养而将募投名目完成时分延期至 2024 年 12 月。
图表 1 • 章程 2024 年 3 月底公司由联结伙信评级的存续债券概况
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
火把转债 6.00 4.17 2020/05/27 6年
府上来源：联结伙信凭证公司公告整理
四、宏不雅经济和政策环境分析
逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用结构性器用针对性降息，裁减实体经济融资成本，杰出正经、精确。针对价钱走弱和化
债工作，财政政策愈加积极灵验，刊行特异国债和特殊再融资债券，因循经济跨周期发展。宏不雅政策效能加速当代化产业体系确立，聚焦
促进民营经济发展壮大、真切本钱市集改变、加速数字要素基础设施确立。为应答房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产
行业的流动性因循。
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融边界与口头经济增长基本匹配，信贷结构不休优化，关联词住户
融资需求总体仍偏弱。银行间市集流动性举座偏紧，实体经济融资成本悠闲下落。
追踪评级说明 | 4
房地产投资有望企稳大布景下固定财富投资增速可能回升，出口受国外进入降息周期拉动有较大可能终了以好意思元计价的正增长。2024 年，
正经的货币政策强调纯真适度、精确灵验，揣摸中央财政将采用积极门径应答周期要素，赤字率或将保持在 3.5%傍边。总体看，中国 2024
年全年经济增长预期将看护在 5%傍边。齐备版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）
》。
五、行业分析
供应商仍汇聚于好意思国和日本，钯、银等贵金属价钱波动，不利于片式多层陶瓷电容器生产企业成本按捺；片式多层陶瓷电容器市
场边界受下贱市集需求波动等影响较大；国内民用片式多层陶瓷电容器市集生产厂家多为中袖珍企业，市集竞争强烈，居品毛利
率水平较低；军用片式多层陶瓷电容器市集竞争格式较知晓，参与厂派系量较少。
边界由 915 亿元增长至 1204 亿元，复合年均增长率 9.58%；中国 MLCC 行业市集边界由 438 亿元增长至 537 亿元，复合年均增长率 7.03%。
行业上游方面，片式多层陶瓷电容器居品的上游主若是瓷料、电极等。上述材料脾气对居品质能具相关键性的作用。瓷料的环球供货
商较为汇聚，好意思国及日本的瓷料公司处于环球市集的起原地位，中国台湾省部分企业也简略生产供应较高端的居品。普通型的瓷料已基本
终了国产化，供给较充分，现在国内山东国瓷功能材料股份有限公司等企业生产的瓷料抽象性能还是基本简略心仪一般性居品的要求。带
有特殊功能的瓷料则仍然依赖国外供应商体系。由于瓷料占电容器生产成本的比例较低，因此居品价钱波动对行业影响较小。电极材料一
般采用金属钯、银等材料，金属钯属于贵重贵金属，价钱相对奋斗且波动较大，跟着片式多层陶瓷电容器叠层的增多导致金属钯的用量也
大幅增多，电极材料成本呈高潮趋势。
下贱需求方面，片式多层陶瓷电容器下贱需求连续增长。其中，耗尽电子边界、汽车电子边界增长较快。耗尽电子边界，中国动作全
球主要的耗尽电子居品生产基地之一，现在已成为片式多层陶瓷电容器生产大国和耗尽大国，产销量位居前线。2023 年，受智能手机、平
板电脑市集等耗尽电子居品出货量下落影响，干系片式多层陶瓷电容器市集需求有所下落。汽车电子边界，汽车行业对片式多层陶瓷电容
器需求增长主要来自汽车电子化水平的提高以及新动力汽车对片式多层陶瓷电容器需求量的权贵提高；汽车电动化和智能化的发展推动片
式多层陶瓷电容器居品需求的快速增长。汽车的电动化和智能化将提高单元汽车的片式多层陶瓷电容器使用量，以及高规格片式多层陶瓷
电容器的使用比例。跟着中好意思贸易摩擦加重、国际时势日趋复杂多变，终了要津时候国产替代是势在必行。
市集竞争方面，国内的陶瓷电容器民用市集竞争较为充分，该边界一般依靠边界上风取胜，体现为“数目大、单价低”的特色，毛利
率水平较低。大部分国际闻明陶瓷电容器生产企业凭借当时候、边界上风，占据民用陶瓷电容器市集较大的份额，部分高端居品处于相对
附近地位。与国外闻明厂商比较，国内民用市集的陶瓷电容器生产厂家多为中袖珍企业，居品大多处于中低档水平。军用市集方面，由于
片式多层陶瓷电容器居品在生产时候中工艺质地按捺难度较大，专项检测时候要求较高，军品使用的市集准初学槛较高，军用片式多层陶
瓷电容器市集竞争格式较知晓，参与厂派系量少。
六、追踪期主要变化
（一）基础修养
章程 2024 年 3 月底，公司控股股东和本体按捺情面况未有变化。公司动作陶瓷电容器生产制造主要上市公司，居品种类丰
富、客户群体庸碌、研发实力较强，抽象竞争力仍较强。公司过往债务践约情况精良。
企业边界和竞争力方面，动作国度高新时候产业化示范工程，公司在 2023 年中国电子元件行业主干企业榜单（原中国电子元件百强
企业）位列 28 位，至 2023 年已连气儿 12 年进入该榜单。公司自产电子元器件居品波及到多种质地等第，下贱庸碌应用于航空、航天、船
舶及通讯、电力、轨说念交通、新动力、5G 通讯、光通讯、医疗、电子汽车、物联网等边界。公司领有 CNAS 实验室招供的火把电子实验
室、国度企业时候中心、省级工程接头中心，设立国度博士后科研工作站。公司为首批通过宇航级居品认证的企业，承担多项国度特种科
“火把”牌注册商标为“福建省着名商标”。章程 2023 年底，公司共计领有灵验专利 568 项，其中发明专利 98 项。2023 年，公司
研任务，
研发插足 1.45 亿元，占营业总收入的 4.14%；研发东说念主员 298 东说念主，占公司总东说念主数的 12.55%。
Multilayer Ceramic Capacitor，多层片式陶瓷电容器
追踪评级说明 | 5
凭证公司提供的中国东说念主民银行企业信用说明（并吞社会信用代码：913500001562023628），章程 2024 年 4 月 1 日，公司已结清及未结
清的信贷信息中，无温情类和不良类记载，过往债务践约情况精良。凭证公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付记载，联结伙
信未发现公司存在落后或背约记载，历史践约情况精良。章程本说明出具日，联结伙信未发现公司在中国证监会证券期货市集失信信息公
开查询平台、国度市集监督解决总局企业信用信息公示系统、国度税务总局的紧要税收作恶失信案件信息公布栏、最妙手民法院失信被执
行东说念主信息查询平台和“信用中国”网站等主要信用信息平台中的非常记载。
（二）解决水平
（三）筹备方面
利润总和均发生不同幅度下落；受较低毛利率的贸易业务收入占比高潮、自产元器件毛利率下落等影响，主营业务抽象毛利率有
所下落。2024 年 1－3 月，公司收入边界同比略有增长，利润大幅下落。2023 年，公司采购、生产和销售等模式较 2022 年未发生
紧要变动；对主要供应商依赖程度仍保持高水平。
瓷电容器、钽电容器、微波无源元器件、薄膜集成居品、电阻器等被迫元器件和半导体芯片等主动元器件居品，其中主动元器件居品主要
）认真；自产新材料业务主要包括 CASAS-300 高性能
由合并报表范围内新增公司厦门芯一代集成电路有限公司（以下简称“厦门芯一代”
特种陶瓷材料等系列居品和固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷等系列居品。2023 年，在宏不雅经济波动的布景下，受耗尽类电子市集等下贱需求
疲软的影响，公司营业总收入 35.04 亿元，同比略有下落；主营业务毛利率同比有所下落，主要系较低毛利率的贸易业务收入占比提高、
自产元器件毛利率下落所致；利润总和 3.58 亿元，同比下落 63.20%，主要系毛利率同比裁减、用度同比增长所致。
具体来看，2023 年，公司自产元器件收入较上年有所下落，主要系下贱市集需求下落导致被迫元器件销量同比下落所致；公司自产新
材料收入较上年有所增长，主要系公司自产新材料业务连续进行市集扩充，销售边界有所扩大所致；公司贸易业务收入较上年有所增长，
主要系公司引入新址品线悠闲增量所致。
从毛利率来看，2023 年，公司自产元器件毛利率同比有所下落，主要系部分居品销售价钱下落、且新增主动元器件居品业务毛利率较
低所致；公司自产新材料毛利率同比有所下落，主要系居品结构变化所致；公司贸易业务毛利率同比略有下落。
下落 8.80 个百分点，主要系自产元器件毛利率受下贱需求不景气、新增主动元器件居品毛利率较低等影响而有所下落所致；终了利润总和
图表 2 • 公司主营业务收入及毛利率情况
业务板块
收入（亿元） 占比 毛利率 收入（亿元） 占比 毛利率 同比增长率 同比变动
自产元器件 14.76 42.02% 78.88% 11.24 32.32% 66.83% -23.83% -12.05 个百分点
自产新材料 1.01 2.88% 71.00% 1.60 4.60% 55.59% 58.51% -15.41 个百分点
贸易业务 19.36 55.11% 13.00% 21.93 63.08% 10.46% 13.28% -2.54 个百分点
共计 35.13 100.00% 42.34% 34.77 100.00 30.76% -1.01% -11.58 个百分点
府上来源：联结伙信凭证公司府上整理
采购方面，2023 年，公司采购模式及对供应商结算方式等均未发生紧要变化。公司自产元器件业务主要原材料包括瓷粉、电极等。受
贵金属价钱走势影响，银钯电极等原材料采购价钱同比有所下落。自产新材料业务主要原辅料包括金属钠、液氮、管说念氮气、盐酸等，采
购价钱受市集供需影响，举座呈下落趋势。贸易业务主要采购电子元器件居品，分为境内和境外两种渠说念，主要以太阳诱电（TAIYO YUDEN）、
Japan Display Inc.等国际厂商的居品为主。2023 年，公司对前五名供应商采购金额共计 18.30 亿元，占总采购金额的 79.91%，较上年提高
新增厦门芯一代所致。
追踪评级说明 | 6
图表 3 • 2023 年公司对前五名供应商采购情况
供应商 是否关联方 采购金额（亿元） 占总采购额比重
供应商 1 否 11.14 48.65%
供应商 2 否 4.30 18.78%
供应商 3 否 1.05 4.56%
供应商 4 否 1.01 4.39%
供应商 5 否 0.81 3.53%
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生产和销售方面，2023 年，公司主要生产模式、销售模式和对客户结算方式等均未发生紧要变化。公司自产居品主要通过直销进行销
售。自产元器件业务产线可生产多种规格居品，不同规格居品筹商分娩能差距较大，不同庚度产能诈欺率可比性较小。受下贱需求减轻影
响，公司被迫元器件产量同比增多 5.87%，销量同比下落 38.48%，库存量同比增长 33.99%。自产新材料居品形成知晓供货才能，其中陶
瓷前驱体材料及部分陶瓷材料产量及销量同比均终了增长。贸易业务为买断式采购并自行对外售售的筹备模式，主要销售地区掩盖长江三
角洲、珠江三角洲等电容器下贱用户较汇聚区域。2023 年，公司对前五名客户销售金额共计 10.34 亿元，占总销售金额的 29.73%，较上年
下落 11.51 个百分点，公司主要客户未变，主要系部分大客户需求下落所致；对主要客户依赖程度较低。
图表 4 • 2023 年公司对前五名客户销售情况
客户 是否关联方 销售金额（亿元） 占总销售额比重
客户 1 否 2.23 6.42%
客户 2 否 2.19 6.29%
客户 3 否 2.14 6.17%
客户 4 否 2.04 5.86%
客户 5 否 1.74 5.00%
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伏击在建名目方面，章程 2024 年 3 月底，公司伏击在建名目为小体积薄介质层陶瓷电容器高时候产业假名目和紫华园厂区（一期），
尚需投资边界不大。
图表 5 • 章程 2024 年 3 月底公司伏击在建名目情况（单元：万元）
名目 总投资 章程 2024 年 3 月底名目程度 2024 年 4－12 月 2025 年 2026 年 资金来源
小体积薄介质层陶瓷电容器高时候产业假名目 44675.73 59.99% 不额外 2.2 亿元 -- -- 召募资金
紫华园厂区（一期） 38600.00 89.79% 2820.30 39.68 1081.08 自有或自筹
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公司发展计谋明确，适应本人发展需要。
公司将赓续强化数字化信息时候，提高业务系统及解决的信息化、数字化水平，提高居品及格率；连续激动新址品、新工艺落地，强
化研发效益导向；推动里面解决职责制确立，完善内控轨制和风控体系。
元器件板块方面，公司将连续追踪市集需求变动，加强区域才能确立，以打造电子元器件产业生态链；以钽电容、超等电容、多芯组
及脉冲电容等居品为重点，加强市集扩充，加大民品客户及国贸市集的资源整合，寻找增长第二弧线，并以新加坡和香港为中心，发射全
球市集；推动募投名目结项程度。新材料板块方面，公司筹算激动降本增效门径、加大市集扩充力度，挖掘并激动名目程度，并强化安全
解决。国际贸易业务板块方面，公司将连续保险重点中枢客户协作边界和占比，在方针边界作念专作念精，连续开拓高端家电、机器东说念主、新能
源、储能、工业、车载等新兴细分行业，并发展互补性、契合度高的多元化居品线。
（四）财务方面
公司提供了 2023 年财务说明，容诚管帐师事务所（特殊普通合伙）对该财务说明进行了审计，出具了表率无保属宗旨的审计论断；
追踪评级说明 | 7
公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。2023 年，公司管帐政策有所变更，主要为按照国度并吞的管帐轨制要求进行的变更，对财
务数据可比性影响较小。
司。斟酌到公司并购子公司边界较小，财务数据可比性较强。
章程 2023 年底，公司财富、欠债和统统者权益边界较上年底均有所增长；公司应收账款和存货占比较大，对公司资金形成一
定占用；公司欠债结构变动不大，债务职守仍属较轻。章程 2024 年 3 月底，公司财富、欠债结构变动不大。2023 年，受下贱需求
减轻影响，公司营业总收入、利润总和终点他盈利才能筹商较 2022 年均有所下落。
财富质地方面，章程 2023 年底，公司财富总和较上年底有所增长，主要系非流动财富增多所致。流动财富方面，公司货币资金和交
易性金融财富共计较上年底增长 40.33%，货币资金中受限资金占比很低。章程 2023 年底，公司应收账款账面价值较上年底变化不大；应
收账款账龄以 1 年以内为主，账面余额占 80.61%；应收账款前五名欠款方共计期末余额为 3.30 亿元，占比为 20.26%，汇聚度较低。章程
占 16.45%）组成，累计计提减值 1.56 亿元，主要为对库存商品计提的减值。非流动财富方面，章程 2023 年底，公司固定财富账面价值变
动较小；在建工程较上年底大幅增长，主要系公司投资确立紫华园厂区（一期）所致；公司商誉较上年底增长 286.91%，主要系公司收购
厦门芯一代新增 0.98 亿元商誉所致。
图表 6 • 公司财富主要组成
业务板块
金额（亿元） 占比 金额（亿元） 占比 金额（亿元） 占比 年底增长率
流动财富 47.15 62.52% 47.35 59.79% 44.16 57.93% 0.44%
货币资金 8.19 10.86% 9.99 12.61% 7.76 10.18% 21.94%
应收单子 6.60 8.75% 4.62 5.84% 3.68 4.83% -29.98%
应收账款 15.78 20.92% 15.28 19.29% 14.12 18.52% -3.19%
存货 12.38 16.42% 13.06 16.49% 13.10 17.18% 5.46%
非流动财富 28.27 37.48% 31.84 40.21% 32.07 42.07% 12.65%
固定财富 20.48 27.15% 20.46 25.84% 20.31 26.64% -0.07%
在建工程 2.15 2.85% 3.43 4.34% 3.71 4.87% 59.99%
商誉 0.34 0.45% 1.32 1.67% 1.32 1.74% 286.91%
财富总和 75.42 100.00% 79.20 100.00% 76.23 100.00% 5.01%
注：各科目占比为占财富总和的比例
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章程 2023 年底，公司受限财富占财富总和比例较低。章程 2024 年 3 月底，公司财富总和较上年底减少 3.74%，财富结构较上年底变
化不大。
图表 7 • 章程 2023 年底公司受限财富情况（单元：亿元）
名目 账面价值 占财富总和比例 受限原因
货币资金 0.13 0.16% 开立保函、银行承兑汇票的保证金、ETC 冻存资金
应收单子 0.27 0.34% 已贴现但尚未到期的买卖承兑汇票等
固定财富 7.80 9.84% 银行借钱、单子贴现等授信额度典质
无形财富 1.10 1.39% 银行借钱、单子贴现等授信额度典质
应收款项融资 0.02 0.02% 开具保函质押
其他非流动财富 0.42 0.53% 银行借钱质押
共计 9.73 12.28% --
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本钱结构方面，章程 2023 年底，公司统统者权益较上年底增长 3.71%，主要系未分派利润增多所致。其中，包摄于母公司统统者权益
占比为 95.54%，少数股东权益占比为 4.46%。在包摄母公司统统者权益中，实收本钱、本钱公积、其他抽象收益和未分派利润分别占 8.47%、
较上年底增长 0.93%，变化不大。
章程 2023 年底，公司欠债总和较上年底有所增长，主要系流动欠债增长所致，欠债结构变动不大。章程 2023 年底，公司应付账款较
上年底有所增长，主要由应付货款（占 76.33%）和应付工程款（占 17.39%）组成；公司永恒借钱较上年底有所增长，主要系公司新增抵
押借钱和信用借钱所致，其中 96.95%的永恒借钱将于 1~3 年后到期。章程 2024 年 3 月底，公司欠债总和 19.02 亿元，
较上年下面落 15.50%，
主要系公司偿还短期借钱所致，欠债结构较上年底变动不大。章程 2023 年底，公司一说念债务 14.89 亿元，较上年底增长 9.02%，主要系长
期借钱增多导致永恒债务增多所致，结构相对平衡。从债务筹商来看，章程 2023 年底，公司财富欠债率、一说念债务本钱化比率和永恒债
务本钱化比率较上年底分别高潮 0.90 个百分点、0.81 个百分点和 0.85 个百分点。公司债务职守较轻。章程 2024 年 3 月底，公司一说念债务
图表 8 • 公司负借主要组成
业务板块
金额（亿元） 占比 金额（亿元） 占比 金额（亿元） 占比 年底增长率
流动欠债 11.29 54.40% 12.48 55.45% 8.71 45.78% 10.53%
短期借钱 5.63 27.13% 5.63 25.03% 2.88 15.15% 0.01%
应付账款 3.62 17.44% 4.71 20.92% 4.13 21.73% 30.05%
非流动欠债 9.47 45.60% 10.03 44.55% 10.31 54.22% 5.93%
永恒借钱 3.45 16.61% 4.26 18.90% 4.52 23.79% 23.42%
应付债券 3.80 18.32% 3.92 17.41% 3.95 20.75% 3.06%
递延收益 1.58 7.59% 1.60 7.10% 1.56 8.21% 1.31%
欠债总和 20.76 100.00% 22.51 100.00% 19.02 100.00% 8.43%
注：各科目占比为各科目占欠债总和比例
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盈利才能筹商方面，2023 年及 2024 年 1－3 月，公司营业总收入及利润总和分析详见本说明“业务筹备分析”部分。2023 年，公司
用度总和为 6.36 亿元，同比增长 21.59 %，主要系解决用度和研发用度增多所致，用度组成较上年变动不大。2023 年，公司用度总和占营
业总收入的 18.15%，同比提高 3.45 个百分点。公司用度边界对举座利润侵蚀程度连续增多。2023 年，公司计提财富减值耗损 0.65 亿元，
均为存货跌价耗损。2023 年，公司营业利润率、总本钱收益率和净财富收益率筹商同比均有所下落。
现款流方面，2023 年，公司现款收入比连续额外 100%，筹备行为现款流保持净流入状态，净流入边界有所下落；投资行为现款流因
公司购建固定财富等永恒财富及购买答理居品而连续净流出状态，筹资行为现款因公司进行权益分派而净流出。
授信足够，且具备径直融资渠说念。
图表 9 • 公司偿债筹商
名目 筹商 2022 年 2023 年
流动比率（%） 417.44 379.32
速动比率（%） 307.81 274.73
短期偿债筹商 筹备现款/流动欠债（%） 81.95 69.43
筹备现款/短期债务（倍） 1.48 1.32
现款类财富/短期债务（倍） 2.65 2.66
EBITDA（亿元） 11.84 6.19
永恒偿债筹商
一说念债务/EBITDA（倍） 1.15 2.40
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筹备现款/一说念债务（倍） 0.68 0.58
EBITDA/利息支拨（倍） 21.94 11.84
筹备现款/利息支拨（倍） 17.15 16.57
注：筹备现款指筹备行为现款流量净额，下同
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从短期偿债筹商看，章程 2023 年底，公司流动比率与速动比率均有所下落，流动财富对流动欠债的保险程度仍属较强；公司筹备现
金流动欠债比率和筹备现款短期债务比有所下落，筹备行为对流动欠债和短期债务保险程度有所下落；现款类财富短期债务比同比变动不
大。举座看，公司短期偿债才能筹商施展精良。
从永恒偿债筹商看，2023 年，公司 EBITDA 同比下落 47.70%，主要系公司利润总和边界下落所致。从组成看，公司 EBITDA 主要由
折旧（占 29.03%）和利润总和（占 57.83%）组成。2023 年，公司 EBITDA 对利息及一说念债务、筹备现款对利息及一说念债务的保险程度均
有所下落。举座看，公司永恒债务偿债筹商施展较 2022 年有所下落。
章程 2024 年 3 月底，公司无对合并范围之外的担保事项。
章程 2024 年 3 月底，公司不存在尚未了结的或可料思的会对公司的财务、财富、筹备气象以及本期债券的偿付形成紧要不利影响的
紧要诉讼、仲裁及行政处罚事项。
章程 2024 年 3 月底，公司已获授信总和 31.18 亿元东说念主民币，其中，已使用授信额度为 8.92 亿元。公司动作上市公司，具备径直融资
渠说念。
公司本部主要业务为生产和销售陶瓷电容器和钽电容器等居品。章程 2023 年底，财富边界同比有所增多，财富流动性一般；
债务职守轻。2023 年，公司本部收入和利润主要来源于筹备性业务，筹备性现款流为净流入状态。
章程 2023 年底，公司本部财富总和较上年底增长 5.40%。其中，流动财富占 42.16%，主要由货币资金（占 19.04%）、应收单子（占
、其他应收款（占 13.46%）和存货（占 22.68%）组成；非流动财富占 57.84%，主要由永恒股权投资（占
章程 2023 年底，公司本部欠债总和较上年底增长 13.27%。其中，流动欠债占 50.81%，主要由短期借钱（占 20.24%）、应付账款（占
、应付债券（占 69.70%）组成。公司本部
债务以永恒债务为主，主要由永恒借钱和应付债券组成。章程 2023 年底，公司本部财富欠债率和一说念债务本钱化比率分别为 20.96%和
者权益知晓性一般。
筹备行为现款流连续净流入。
图表 10 • 2023 年底/2023 年合并报表与公司本部财务数据比较（单元：亿元）
名目 合并报表 公司本部报表
财富总和 79.20 54.53
统统者权益 56.68 43.10
营业总收入 35.04 8.35
利润总和 3.58 3.74
筹备性净现款流 8.67 6.43
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（五）ESG 方面
公司连续完善内控轨制，较戒备安全生产与环保插足。举座来看，公司 ESG 施展较好，对其连续筹备和信用风险无负面影响。
说明》，并将“董事会计谋委员会”改名为“董事会计谋与 ESG 委员会”，增多 ESG 解决职责，同步校正议事轨则，并校正了《里面按捺
追踪评级说明 | 10
手册》，保证里面按捺的适用及合感性，督促各项轨制的实行与完善，进而保险公司合规运营。节能减排方面，公司通过提高自动化、智能
化水平，终了开导生产情况的实时执取，详尽化解决以提高开导和产线的抽象能效。公司董事、监事、高等解决东说念主员变动情况请见本说明
解决水平部分。
七、债券偿还才能分析
公司对“火把转债”的偿还才能筹商施展很好。斟酌到改日转股要素，公司对“火把转债”的保险才能或将提高。
章程 2023 年底，公司存续债券为“火把转债”，待偿金额为 4.17 亿元。2023 年/章程 2023 年底，EBITDA、筹备行为现款流净额和
现款类财富分别为待偿债券余额的 1.48 倍、2.08 倍和 4.19 倍。
“火把转债”设立了转股修正条目、有条件赎回等条目，成心于促进债券持
有东说念主转股。
抽象以上分析，公司对“火把转债”的偿还才能很强。
八、追踪评级论断
基于对公司筹备风险、财务风险及债项条目等方面的抽象分析评估，联结伙信细目看护公司主体永恒信用等第为 AA，看护“火把转
债”的信用等第为 AA，评级预测为知晓。
追踪评级说明 | 11
附件 1-1 公司股权结构图（章程 2024 年 3 月底）
府上来源：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（章程 2024 年 3 月底）
府上来源：公司提供
追踪评级说明 | 12
附件 1-3 公司主要子公司情况（章程 2024 年 3 月底）
子公司称呼 注册本钱金（万元） 主营业务 持股比例
福建毫米电子有限公司 1750.00 通用电子元器件、光电组件的研发、制造、销售 60.00%
苏州雷度电子有限公司 10000.00 电子元器件销售 100.00%
深圳雷度电子有限公司 5000.00 电子元器件销售 100.00%
福建立亚新材有限公司 5000.00 高性能陶瓷材料的时候研发、制造、销售 100.00%
福建立亚化学有限公司 5000.00 高性能陶瓷前驱体材料时候研发、生产、销售 100.00%
广州天极电子科技股份有限公司 6000.00 电子元器件的时候研发、制造、销售 51.5795%
火把国际有限公司 港币 701.00 电子元器件销售 100.00%
府上来源：联结伙信凭证公司府上整理
追踪评级说明 | 13
附件 2-1 主要财务数据及筹商（公司合并口径）
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财务数据
现款类财富（亿元） 16.58 17.50 14.50
应收账款（亿元） 15.78 15.28 14.12
其他应收款（亿元） 0.94 0.99 1.05
存货（亿元） 12.38 13.06 13.10
永恒股权投资（亿元） 0.17 0.23 0.22
固定财富（亿元） 20.48 20.46 20.31
在建工程（亿元） 2.15 3.43 3.71
财富总和（亿元） 75.42 79.20 76.23
实收本钱（亿元） 4.60 4.59 4.59
少数股东权益（亿元） 1.84 2.53 2.48
统统者权益（亿元） 54.65 56.68 57.21
短期债务（亿元） 6.26 6.59 3.78
永恒债务（亿元） 7.40 8.30 8.62
一说念债务（亿元） 13.66 14.89 12.41
营业总收入（亿元） 35.59 35.04 6.52
营业成本（亿元） 20.50 24.32 4.39
其他收益（亿元） 0.44 0.39 0.11
利润总和（亿元） 9.73 3.58 0.81
EBITDA（亿元） 11.84 6.19 /
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 36.97 38.24 7.79
筹备行为现款流入小计（亿元） 39.27 39.46 7.99
筹备行为现款流量净额（亿元） 9.26 8.67 1.43
投资行为现款流量净额（亿元） -8.09 -5.74 -1.21
筹资行为现款流量净额（亿元） -2.30 -1.23 -2.41
财务筹商
销售债权盘活次数（次） 1.49 1.54 /
存货盘活次数（次） 1.73 1.91 /
总财富盘活次数（次） 0.49 0.45 /
现款收入比（%） 103.88 109.16 119.50
营业利润率（%） 41.61 29.88 31.67
总本钱收益率（%） 12.71 5.07 /
净财富收益率（%） 15.11 5.53 /
永恒债务本钱化比率（%） 11.92 12.78 13.10
一说念债务本钱化比率（%） 20.00 20.80 17.82
财富欠债率（%） 27.53 28.43 24.95
流动比率（%） 417.44 379.32 507.12
速动比率（%） 307.81 274.73 356.71
筹备现款流动欠债比（%） 81.95 69.43 /
现款短期债务比（倍） 2.65 2.66 3.83
EBITDA 利息倍数（倍） 21.94 11.84 /
一说念债务/EBITDA（倍） 1.15 2.40 /
注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. “/”示意未提供
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追踪评级说明 | 14
附件 2-2 主要财务数据及筹商（公司本部口径）
项 目 2022 年 2023 年
财务数据
现款类财富（亿元） 9.61 7.78
应收账款（亿元） 7.60 6.85
其他应收款（亿元） 1.95 3.09
存货（亿元） 5.05 5.21
永恒股权投资（亿元） 18.42 21.15
固定财富（亿元） 5.10 4.93
在建工程（亿元） 1.46 3.22
财富总和（亿元） 51.73 54.53
实收本钱（亿元） 4.60 4.59
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00
统统者权益（亿元） 41.64 43.10
短期债务（亿元） 2.28 1.34
永恒债务（亿元） 3.83 5.20
一说念债务（亿元） 6.11 6.54
营业总收入（亿元） 12.55 8.35
营业成本（亿元） 2.36 2.05
其他收益（亿元） 0.14 0.10
利润总和（亿元） 7.55 3.74
EBITDA（亿元） / /
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 12.12 12.25
筹备行为现款流入小计（亿元） 12.42 12.48
筹备行为现款流量净额（亿元） 4.58 6.43
投资行为现款流量净额（亿元） -4.62 -5.26
筹资行为现款流量净额（亿元） -1.53 -0.35
财务筹商
销售债权盘活次数（次） 0.96 0.70
存货盘活次数（次） 0.51 0.40
总财富盘活次数（次） 0.25 0.16
现款收入比（%） 96.54 146.72
营业利润率（%） 79.84 74.09
总本钱收益率（%） 14.06 7.25
净财富收益率（%） 15.63 7.71
永恒债务本钱化比率（%） 8.42 10.76
一说念债务本钱化比率（%） 12.79 13.17
财富欠债率（%） 19.51 20.96
流动比率（%） 434.05 395.77
速动比率（%） 343.63 306.02
筹备现款流动欠债比（%） 81.91 110.63
现款短期债务比（倍） 4.22 5.81
EBITDA 利息倍数（倍） / /
一说念债务/EBITDA（倍） / /
注：1. 公司本部 2024 年一季度财务报表未提供；2. “/”示意未提供
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附件 3 主要财务筹商的筹商公式
筹商称呼 筹商公式
增长筹商
财富总和年复合增长率
净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总和年复合增长率
筹备后果筹商
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/平均存货净额
总财富盘活次数 营业总收入/平均财富总和
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100%
盈利筹商
总本钱收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（统统者权益+永恒债务+短期债务）×100%
净财富收益率 净利润/统统者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构筹商
财富欠债率 欠债总和/财富总共×100%
一说念债务本钱化比率 一说念债务/（永恒债务+短期债务+统统者权益）×100%
永恒债务本钱化比率 永恒债务/（永恒债务+统统者权益）×100%
担保比率 担保余额/统统者权益×100%
永恒偿债才能筹商
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨
一说念债务/ EBITDA 一说念债务/ EBITDA
短期偿债才能筹商
流动比率 流动财富共计/流动欠债共计×100%
速动比率 （流动财富共计-存货）/流动欠债共计×100%
筹备现款流动欠债比 筹备行为现款流量净额/流动欠债共计×100%
现款短期债务比 现款类财富/短期债务
注：现款类财富=货币资金+往复性金融财富+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借钱+往复性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单子+其他短期债务
永恒债务=永恒借钱+应付债券+租出欠债+其他永恒债务
一说念债务=短期债务+永恒债务
EBITDA=利润总和+用度化利息支拨+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销
利息支拨=本钱化利息支拨+用度化利息支拨
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附件 4-1 主体永恒信用等第设立及含义
联结伙信主体永恒信用等第分辨为三等九级，标记示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
各信用等第标记代表了评级对象背约概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象背约概率悠闲增高，但不摒除高信用
等第评级对象背约的可能。
具体等第设立和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，背约概率极低
AA 偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，背约概率很低
A 偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，背约概率较低
BBB 偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，背约概率一般
BB 偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，背约概率较高
B 偿还债务的才能较地面依赖于精良的经济环境，背约概率很高
CCC 偿还债务的才能绝顶依赖于精良的经济环境，背约概率极高
CC 在收歇或重组时可取得保护较小，基本不行保证偿还债务
C 不行偿还债务
附件 4-2 中永恒债券信用等第设立及含义
联结伙信中永恒债券信用等第设立及含义同主体永恒信用等第。
附件 4-3 评级预测设立及含义
评级预测是对信用等第改日一年傍边变化地方和可能性的评价。评级预测频繁分为正面、负面、知晓、发展中等四种。
评级预测 含义
正面 存在较多成心要素，改日信用等第调升的可能性较大
知晓 信用气象知晓，改日保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利要素，改日信用等第调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响要素尚不行明确评估，改日信用等第可能调升、调降或看护
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