文 | 互联网深度点评

　　本年前三季度，A股19家白酒上市公司（不含顺鑫农业）总营收达到3303.99亿元，归母净利润高达1313.15亿元。名义看来，白酒行业依然是一台沉稳运转的利润机器，但细究之下，行业里面的分化断然魂飞魄散。

　　领头的“茅五汾洋泸”仍然稳坐龙头位置，其净利润占到行业总利润的近九成，的确“分食”了市集的主要份额。但是，这份戒备的数据之下，总共这个词行业的景气度却不如从前。如今，非论是头部酒企如故渠说念商王人能较着感受到：白酒不再像往日那样在终局市集“畅销无阻”。不少库存堆积，货物在不同酒商或黄牛之间转手流畅，以至出现了“积压库存”的行业表象。

　　面对这么的市集环境，第三季度的白酒企业仍是不再单纯追求“功绩的体面增长”，不再依赖一味的向下流压货。改姓易代的是，酒企们显露馅一种疏远的理解，集体放缓速率，转向各自探索更适合的长进。

　　这大致预示着白酒行业步入“稳重期”。从狂热的成本游戏到回来稳重的市集想考，这已不再是浅易的“供需博弈”。

　　1、头部竞争暗流涌动

　　本年三季度终结，白酒市集的“头部阵营”依旧由贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份和泸州老窖这五大巨头主导。但一个了然于目的事实是，行业里面的排位战正悄然打响，资源向英雄连合，马太效应加重。

　　从财报数据看，这五家酒企前三季度共计营收达到2718.69亿元，同比增幅11.07%，占据19家上市白酒企业总营收的82.29%，占比同比再提高0.78%。净利润共计1172.8亿元，同比增长10.74%，占上市公司举座净利的89.31%，这一占比较客岁同期又提高了0.51%。

　　数据背后的信息是了然于目的：成本和市集向头部企业进一步歪斜，资源加快连合。但这并不料味着头部企业安枕而卧，相悖，“资优生”之间的竞争正日趋浓烈。

　　本年三季度，TOP 5之间的排位已发生神秘变化。山西汾酒增速最初，跃升至营收榜第三、利润榜第四，而洋河股份则滑落至第四和第五。行业进入存量博弈期，英雄在浓烈竞争中拼增量、挤份额，迎难而上，洋河股份的“失守”恰是这一模式的较着写真。

　　头部之下的企业发达通常值得神志。在行业退换期，仍有近七成酒企已毕了营收增长。古井贡酒以19.53%的增速领跑，而皇台酒业由于客岁同期利润基数较低、重复诉讼了案和债务重组收益大增，净利润同比暴增545.36%至2262.56万元。这种结构性分化也揭示了二线酒企的机遇和隐忧：它们能否在头部企业下探市集的挤压下继续存量禁锢？

　　第三季度的白酒破费市集仍然不冷不热。7、8月为破费淡季，9月尽管“双节”备货窗口开启，但终局需求依旧疲软，渠说念库存高企，酒商无数严慎进货。这种情况导致上半年增速放缓的态势延续到三季度。营收和净利润双双下滑的企业从上半年的4家加多至6家，除了洋河股份，舍得酒业、口子窖、酒鬼酒、金种子酒和岩石股份（维权）也驱动“失速”。即便在头部阵营中，五粮液和泸州老窖的三季度利润增速也仅守护在个位数水平，骄慢出高端白酒市集的增量瓶颈。

　　招商证券的最新研报更是指出，“双节”事后市集动销情况依旧欠安，商务破费需求疲软，头部品牌向中低端市集下探，这径直挤压了次高端尤其是500-800元价位段的居品糊口空间。比较之下，300-500元区间居品的价钱尚有一定的沉稳性，如剑南春、汾20、瑧酿八号等畅销品仍守护较高的价钱刚性。与此同期，强势地产酒如古井贡酒、今世缘尽管回款顺利，但库存水平显赫上涨，部分终局库存以至达到历史高位，反应出渠说念端的消化压力。

　　在面前的市集态势下，白酒行业较着已步入“挤压式增长”阶段。头部企业在巩固既有市集的同期，不得不向下拓荒增量空间；而中小品牌则面对愈加狰狞的糊口检修。异日，行业分化或将进一步拉大，英雄恒强、弱者出局的施行或将愈发狰狞。

　　2、“蓄池塘”触底，压货难以为继

　　白酒行业进入深度退换期已成不争的事实，渠说念库存高企不下，较着已波及“蓄池塘”上限。自2023年驱动，渠说念端率先显现出行业的结构性问题：压货难以为继，动销贫乏摆在了酒厂和经销商面前。

　　市集上一系列“信号灯”亮起：华致酒行第三季度净利润暴跌超84%，老牌酒商歌德盈香堕入“欠薪”危险，可见经销商的库存包袱断然无以为继。着名酒商酒仙集团董事长郝鸿峰心快口直地指出，过往酒厂依赖压货增长，但如今经销商的动销压力倍增，白酒行业确当务之急在于“控量”。

　　本年以来，头部酒企诚然纷繁取舍“控量稳价”的法子，试图缓解库存压力，但见效并不较着。部分中小酒企也在尝试跳出压货式增长的怪圈，戮力找回“良性增长”的节拍。但是，从三季度财报数据来看，退换的说念路依然漫长。司法三季度末，上市酒企条约欠债总和为373.59亿元，同比减少18.51亿元，应收账款却与客岁捏平。这意味着企业预收账款鄙人降，账期压力增大，以至需要赊销来推动居品流畅。

　　香颂成本董事沈萌指出，条约欠债下落而应收账款攀升，本色上是酒企主动减少对经销商的压货量，放缓市集推逾越伐。一般来说，条约欠债的加多意味着经销商看好品牌，昂扬加大预支款进入。但如今的条约欠债减少，反应出企业在库存解决上的“刹车”法子，示意行业去库存周期正在进行。

　　三季度数据骄慢，近七成酒企的条约欠债同比下落，降幅在5.87%至59.1%之间。这些数据符号着企业试图松捆经销商的资金压力，幸免压货和账期株连。

　　据了解，舍得酒业取舍“控量挺价”策略，强调去库存、促动销。尽管舍得酒业的买卖收入和净利润因去库存影响有所下滑，但条约欠债同比减少近50%，这至少标明其财务策略适合行业退换观点。事实上，行业内不啻舍得一家，部分酒企也驱动放宽对经销商“打款拿货”的任务条目，受到渠说念商的积极修起。

　　白酒行业正资历一场“压货瘾”后的戒断反应：库存去化浮松、动销着力不显，压货换增长的门道难以为继。接下来，酒企们需要撤消老路，拥抱更健康的“去库存、增动销”增长状貌。畛域出货量、理顺渠说念利益、重塑市集信心，才是面前阶段的中枢任务。这一轮去库存阵痛之后，信得过从渠说念解决和品牌力上退换过来的酒企，将会鄙人一个增长周期中占得先机。

　　3、酒企策略分化，冲刺收官战

　　本年的“双节”旺季莫得带来预期的销售飞扬，以至刚刚终结的秋季糖酒会也降至“冰点”。招商证券团队的现场调研印证了这一冷清歧视，酒企布展数目和参会东说念主数王人显赫少于往年，很多酒企高管和经销商干脆缺席。业内无数以为，这反应了厂家和经销商对市集增量的悲不雅情感。

　　距离2024年尾声不远，留给酒企们冲刺的时分所剩无几。面抵破费需求疲软和破费场景重塑，酒企必须赶快退换居品矩阵与市集策略，打好这场收官硬仗。

　　部分酒企已不再依赖“高端”单一的市集策略，转而向“C端”贴近，意图径直迎合破费者。金徽酒近日知道，将以“C端置顶”及品牌引颈的用户工程为中枢，激动营销转型，珍惜于以此撬动增长。洋河股份通常放下往时以渠说念为导向的吩咐，转向“渠说念+品牌”的双重布局，构建了完竣的品推体系，试图通过径直的破费者交互来赋能市集。

　　面对国内增量的挑战，一些酒企取舍了“拓荒第二战场”，将眼神投向国际市集。水井坊在第三季度功绩讲解会上显现，已为国际市集制定了彭胀筹商，其前三季度国际销售金额达5100万元，同比增长65%，已卓越客岁全年总和。

　　青稞白酒龙头天助德酒则筹商通过白酒与威士忌两大居品试水好意思国市集，近期已对全资子公司Oranos Group， Inc．增资400万好意思元。天助德酒知道，将通过品鉴会和异业举止等体式深度实施，冉冉拓展好意思国市集。

　　白酒市集捏续退换，酒企们在发展节拍和政策方朝上的分化日益显赫。从居品结构到渠说念布局，从品牌塑造到市集取舍，酒企惟一紧跟需求，快速退换，方能在存量竞争中占据故意位置。异日的成败，大致就在这场硬仗的成色中逐步显现。

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职责剪辑：李昂 真人